Оценка финансово-экономического состояния компании. Роснефть показатели рентабельности
Финансовые результаты за 4 кв. и 12 мес. 2016 г.*
- Рост EBITDA на 25% до 365 млрд руб. в 4 квартале
- Рост маржи EBITDA на 0,7 п.п. в 4 квартале, с увеличением рентабельности по EBITDA по году до 25%
- Рост чистой прибыли в 2 раза до 52 млрд руб. в 4 квартале
- Сохранение комфортного уровня долговой нагрузки: соотношение чистого долга к EBITDA 1,5x в долл. выражении с учетом консолидации «Башнефти»
- Сохранение высокого контроля над удельными затратами на добычу (163 руб./б.н.э. в 2016 г.) без учета приобретений
- Сохранение положительного свободного денежного потока в течение 19 кварталов подряд даже на фоне наихудшей среднегодовой рублевой стоимости нефти за последние 5 лет
Консолидированные финансовые результаты по МСФО за 4 кв. и 12 мес. 2016 г.,
|
| 4 кв. 2016 | 3 кв. 2016 | изм., % | 12 мес. 2016 | 12 мес. 2015 | изм., % |
|
Финансовые результаты | млрд руб. (за исключением %) | |||||
| Выручка от реализации и доход от ассоциированных и совместных предприятий | 1 485 | 1 223 | 21,4% | 4 988 | 5 150 | (3,1)% |
| EBITDA | 365 | 292 | 25,0% | 1 278 | 1 245 | 2,7% |
| Маржа EBITDA | 24,0% | 23,3% | 0,7 п.п. | 25,0% | 23,8% | 1,2 п.п. |
| Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти | 52 | 26 | 100% | 181 | 355 | (49,0)% |
| Маржа чистой прибыли | 3,5% | 2,1% | 1,4 п.п. | 3,6% | 6,9% | (3,3) п.п. |
| Скорректированный операционный денежный поток | 259 | 251 | 3,2% | | 1 339 | (24,5)% |
| Капитальные затраты | 234 | 167 | 40,1% | 709 | 595 | 19,2% |
| Свободный денежный поток (руб. экв.) | 25 | 84 | (70,2)% | 302 | 744 | (59,4)% |
| Операционные затраты, руб./б.н.э.1 | 170 | 164 | 3,7% | 163 | 159 | 2,5% |
|
| млрд долл. США2 (за исключением %) | |||||
| Выручка от реализации и доход от ассоциированных и совместных предприятий | 24,1 | 19,4 | 24,2% | 77,2 | 86,9 | (11,2)% |
| EBITDA | 5,8 | 4,5 | 28,9% | 19,3 | 20,8 | (7,2)% |
| Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти | 0,8 | 0,4 | 100% | 2,8 | 6,1 | (54,1)% |
| Скорректированный операционный денежный поток | 4,1 | 3,9 | 5,1% | 15,2 | | (30,6)% |
| Капитальные затраты | 3,7 | 2,6 | 42,3% | 10,7 | 9,7 | 10,3% |
| Свободный денежный поток | 0,4 | 1,3 | (69,2)% | 4,5 | 12,2 | (63,1)% |
| Операционные затраты, долл./б.н.э.1 | 2,7 | 2,5 | 8,0% | 2,5 | 2,6 | (3,8)% |
| Справочно |
|
|
|
|
| |
| Средняя цена Urals, долл. США/барр. | 48,3 | 44,0 | 9,7% | 42,1 | 51,4 | (18,2)% |
| Средняя цена Urals, тыс. руб./барр. | 3,05 | 2,85 | 7,0% | 2,82 | 3,14 | (10,0)% |
*Показатели приведены с учетом консолидации ПАО АНК «Башнефть» в 4 кв. 2016 г. (если не указано иное)1 Органические затраты без эффекта влияния консолидации «Башнефти»2Для пересчета использованы среднемесячные курсы ЦБ РФ.
Комментируя результаты 4 кв. 2016 г., Председатель Правления и Главный исполнительный директор ПАО «НК «Роснефть» И.И. Сечин сказал:
«Ряд знаковых для рынка событий оказал влияние на деятельность Компании в четвертом квартале. Работа по исполнению поручений Правительства о приватизации пакета акций Компании завершилась вхождением в состав ее акционеров одного из крупнейших международных инвестиционных фондов «Qatar Investment Authority» и крупнейшего мирового нефтетрейдера «Glencore». Одновременно Компания приобрела контроль над Башнефтью. Стратегическое сотрудничество с новыми акционерами открывает для Компании новые возможности в области международного трейдинга углеводородов и реализации других проектов. Сезонность программы капитальных вложений Компании учитывает тренд на повышение инвестиционной активности, что привело к естественному росту капитальных затрат в четвертом квартале на 40,1% по отношению к предыдущему кварталу. Инвестиции в приоритетный сегмент разведки и добычи выросли более чем на треть по итогам года, что соответствует планируемым показателям. Улучшения в динамике цены на нефть, которая повысилась на 10%, эффективный контроль над расходами, а также рост производства позволили Компании в 4 квартале увеличить операционную прибыль до амортизации (EBITDA) на 25%, а чистую прибыль почти в 2 раза, сохранив положительный свободный денежный поток. Компания продолжает работу по эффективной интеграции новых активов. Только по итогам 2017 г. мы ожидаем реализацию синергии в объеме порядка 40 млрд руб.»
Финансовые показатели
Выручка от реализации и доход от ассоциированных и совместных предприятий
В 4 кв. 2016 г. выручка увеличилась на 21,4% до 1 485 млрд руб. (24,1 млрд долл. США) на фоне роста цен на нефть на 7,0% в рублевом выражении. Положительный эффект на рост выручки оказали эффективное распределение товарных потоков и консолидация «Башнефти».
По итогам 2016 г. на фоне снижения рублевых цен на нефть на 10,0% снижение выручки составило лишь 3,1%.
EBITDA
Восстановление цен на нефть, положительный эффект временного лага по экспортной пошлине в 4 кв. 2016 г. способствовали росту показателя EBITDA на 25% до 365 млрд руб. При этом органический рост показателя EBITDA (без учета эффекта от консолидации «Башнефти») составил 15,1% в 4 кв. 2016 г.
За 2016 г. EBITDA составила 1 278 млрд руб. (19,3 млрд долл. США), увеличившись на 2,7% по сравнению со значением 2015 г. Без учета эффекта от консолидации «Башнефти» показатель EBITDA сохранился на уровне прошлого года (+0,3%), несмотря на существенное негативное влияние внешних факторов: снижение рублевых цен на нефть – 30 млрд руб., эффект дополнительной фискальной нагрузки, связанный, в основном, с налоговым маневром – 165 млрд руб. Значительный положительный вклад в результаты был обеспечен сохранением высокого контроля над удельными затратами на добычу (163 руб./б.н.э.) без учета приобретений.
Маржа EBITDA по итогам квартала увеличилась на 0,7 пп. до 24,0% при росте рентабельности по EBITDA по году до 25%.
Чистая прибыль акционеров Компании
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Компании, по итогам 4 кв. 2016 г. увеличилась вдвое и составила 52 млрд руб., что в значительной степени обусловлено ростом операционной прибыли. Без учета разовых эффектов и курсовых разниц скорректированная чистая прибыль составила 113 млрд руб. в 4 кв. 2016 г. по сравнению с 93 млрд руб. в 3 кв. 2016 г.
Чистая прибыль Компании является базой для расчета дивидендных выплат. Измененной дивидендной политикой Компании предусмотрена выплата дивидендов не реже двух раз в год. Таким образом, дивидендные выплаты в течение 2017 г. могут включать не только выплаты за 2016 г., но и уже промежуточные дивиденды за 2017 г.
Капитальные затраты
С учетом сезонности, увеличение капитальных затрат в 4 кв. 2016 г. составило 40,1%. Рост капитальных затрат по итогам 2016 г. составил 19,2%, что связано, в первую очередь, с развитием новых проектов и увеличением объема работ по обустройству месторождений, в т.ч. масштабных работ по строительству ЦПС на Русском месторождении, линейной части напорного нефтепровода для транспортировки нефти со Среднеботуобинского месторождения, а также 1-го пускового комплекса установки подготовки нефти на Сузунском месторождении и нефтепровода «Сузун-Ванкор».
Свободный денежный поток
Несмотря на значительный рост капитальных затрат, рост операционной прибыли и эффективное управление оборотным капиталом позволили обеспечить значительный свободный денежный поток, который у Компании является положительным уже в течение 19 кварталов подряд.
Чистый долг/EBITDA
Компания сохраняет уровень долговой нагрузки на комфортном для себя уровне. По состоянию на конец 2016 г. соотношение чистого долга к EBITDA практически не изменилось и составило 1,5x1 в долл. выражении (с учетом консолидации «Башнефти»). Повышение операционной эффективности и реализация синергетического потенциала от интеграции новых активов обеспечивают покрытие всех обязательств, возникших с учетом стратегических приобретений.
1Рассчитан с учетом годового результата ПАО АНК «Башнефть» с 01.01.2016 г.
Управление информационной политикиПАО «НК «Роснефть»тел.: +7 (495) 411 54 20факс: +7 (495) 411 54 2122 февраля 2017 г.
Настоящие материалы содержат заявления в отношении будущих событий и ожиданий, которые представляют собой перспективные оценки. Любое заявление, содержащееся в данных материалах, которое не является информацией за прошлые отчетные периоды, представляет собой перспективную оценку, связанную с известными и неизвестными рисками, неопределенностями и другими факторами, в результате влияния которых фактические результаты, показатели деятельности или достижения могут существенно отличаться от ожидаемых результатов, показателей деятельности или достижений, прямо или косвенно выраженных в данных перспективных оценках. Мы не принимаем на себя обязательств по корректировке содержащихся здесь данных, с тем чтобы они отражали фактические результаты, изменения в исходных допущениях или факторах, повлиявших на перспективные оценки.
Финансовые результаты за IV кв. и 12 мес. 2015 г.
- Программа контроля и сокращения расходов обеспечила рост EBITDA на 17,8% до 1 245 млрд руб. и улучшение рентабельности за 12 мес. 2015 г.
- Сохранение низких операционных издержек на уровне 159 руб./б.н.э. на фоне роста цен в промышленности на 10,7% за 12 мес. 2015 г. к 12 мес. 2014 г.
- Увеличение чистой прибыли до 355 млрд руб. в 2015 г. на 2,0%.
- Сокращение чистого долга на 47,0% до 23,2 млрд долл. в 2015 г.
Консолидированные финансовые результаты по МСФО за IV кв. и 12 мес. 2015 г.составили:
| Финансовые результаты | млрд руб. (за исключением %) | |||||
| Выручка от реализации и доход/(убыток) от ассоциированных и совместных предприятий | 5 150 | 5 503 | (6,4)% | 1 196 | 1 296 | (7,7)% |
| EBITDA | 1 245 | 1 057 | 17,8% | 278 | 297 | (6,4)% |
| Маржа EBITDA | 24,2% | 19,2% | 5,0 пп | 23,2% | 22,9% | 0,3 пп |
| Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти | 355 | 348 | 2,0% | 53 | 112 | (52,7)% |
| Маржа чистой прибыли | 6,9% | 6,3% | 0,6 пп | 4,4% | 8,6% | (4,2) пп. |
| Cвободный денежный поток1 | 657 | 596 | 10,2% | 140 | 177 | (20,9)% |
| Операционные затраты на б.н.э. | 159 | 147 | 8,2% | 165 | 156 | 5,8% |
| млрд долл. США2 (за исключением %) | ||||||
| Выручка от реализации и доход/(убыток) от ассоциированных и совместных предприятий | 86,9 | 146,7 | (40,8)% | 18,6 | 21,1 | (11,8)% |
| EBITDA | 20,8 | 29,0 | (28,3)% | 4,3 | 4,7 | (8,5)% |
| Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти | 6,1 | 9,3 | (34,4)% | 0,8 | 1,8 | (55,6)% |
| Общий долг | 45,6 | 60,5 | (24,6)% | 45,6 | 47,5 | (4,0)% |
| Чистый долг | 23,2 | 43,8 | (47,0)% | 23,2 | 24,5 | (5,3)% |
| Свободный денежный поток | 12,2 | 15,8 | (22,8)% | 2,5 | 3,0 | (16,7)% |
| Справочно | ||||||
| Средняя цена Urals, долл. США/барр. | 51,4 | 97,6 | (47,3)% | 41,9 | 49,4 | (15,1)% |
| Средняя цена Urals, тыс. руб./барр. | 3,14 | 3,75 | (16,3)% | 2,76 | 3,11 | (11,1)% |
1До вычета процентных расходов и платежей по обслуживанию предоплат. 2Для пересчета использованы среднемесячные курсы ЦБ РФ. Показатели «общий долг» и «чистый долг» пересчитаны по курсу ЦБ РФ на 31.12.2015, на 31.12.2014 и на 30.09.2015, соответственно.
Комментируя результаты 12 мес. 2015 г., Председатель Правления ОАО «НК «Роснефть» И.И. Сечин сказал:
«Компания продолжает повышать свою эффективность, отвечая на вызовы глобального рынка. В 4 кв. 2015 г. операционные издержки на добычу углеводородов на б. н.э. и эксплуатационные расходы российской переработки в рублевом выражении увеличились незначительно в сравнении с показателями 4 кв. 2014 г., несмотря на рост цен в промышленности на 10,7%. Рост операционной прибыли до начисления амортизации на 17,8% в 2015 г. на фоне снижения и долларовых, и рублевых цен на нефть свидетельствует об эффективном контроле операционных затрат, который позволил Компании значительно сократить долговую нагрузку, повысив существенным образом устойчивость бизнеса в сложных макроэкономических условиях».
Финансовые показатели
Выручка от реализации и доход/(убыток) от ассоциированных и совместных предприятий
За 12 мес. 2015 г. выручка составила 5 150 млрд руб. (86,9 млрд долл.), снизившись на 6,4% по отношению к аналогичному периоду 2014 г. Несмотря на ухудшение рыночных условий, Компания нарастила объем высокомаржинальных поставок нефти в восточном направлении (+18,5%), увеличила объем продаж газа (3,8%) и продукции нефтепереработки и нефтехимии (+1%). «Роснефти» удалось ограничить негативный эффект от снижения цен на нефть на 16,3% в рублевом и на 47,3% в долларовом выражении в 2015 г.
В IV кв. 2015 г. выручка составила 1 196 млрд руб. (18,6 млрд долл.), сократившись на 7,7% к III кв. 2015 г. в силу снижения цен на нефть в рублевом выражении, а также сокращения объёмов реализации нефтепродуктов.
Компания в полном объеме исполняет обязательства по поставкам нефти по долгосрочным контрактам. Также перевыполняются все обязательства Компании по поставкам нефтепродуктов на внутренний рынок, увеличен объем поставок моторных топлив класса Евро 4/5 в РФ на 30% по сравнению с 2014 г.
EBITDA
Усиление контроля над затратами способствовало тому, что прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации (EBITDA) по итогам 12 мес. 2015 г. увеличилась на 17,8% по сравнению с аналогичным периодом 2014 г. и составила 1 245 млрд руб. (20,8 млрд долл.) «Роснефть» добилась роста этого показателя несмотря на негативный эффект от налогового маневра, в результате которого Компания потеряла 71 млрд руб., и падение цен на нефть, отчасти компенсированное изменением курса рубля. Росту EBITDA способствовали контроль над затратами, эффективное управление структурой продаж, качественное улучшение корзины выпускаемых продуктов, а также снижение негативного эффекта от временного лага по экспортным пошлинам.
Благодаря программе по контролю над затратами удельные операционные издержки на добычу углеводородов по итогам 2015 г. составили 159 руб./б.н.э. (2,6 долл./б.н.э.), являясь самыми низкими по отрасли. Выход светлых нефтепродуктов увеличился с 54,8% в 2014 г. до 55,3% в 2015 г., а также глубина переработки выросла с 65,3% в 2014 г. до 66,5% в 2015 г. за счет увеличения выработки вакуумного газойля и оптимизации вторичных процессов.
EBITDA по итогам IV кв. 2015 г. сократилась на 6,4% до 278 млрд руб. (4,3 млрд долл.) по сравнению с III кв. 2015 г. в силу ускорения темпа снижения цены на нефть (-11,1% в рублевом эквиваленте). В 2015 г. уровень рентабельности по EBITDA повысился до 24,2%, в том числе, благодаря снижению негативного эффекта от временного лага по экспортным пошлинам.
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти
В сложных макроэкономических условиях чистая прибыль Компании за 12 мес. 2015 г. составила 355 млрд руб., увеличившись на 2,0% по отношению к аналогичному периоду 2014 г., улучшая базу для выплаты дивидендов.
Капитальные затраты
Объём капитальных вложений в 2015 г. составил 5951 млрд руб. (9,7 млрд долл.), что на 11,6% выше показателя 2014 г. Рост данного показателя, прежде всего, объясняется увеличением инвестиций в зрелые месторождения и новые добычные проекты для увеличения объемов производства в будущем. С учетом волатильности внешней среды и ограничения доступа к источникам финансирования Компания провела оптимизацию инвестиционной программы, сохранив при этом стратегические цели и не снижая уровня добычи углеводородов.
Удельные капитальные затраты на добычу углеводородов составили 261 руб./б.н.э. (4,3 долл./б.н.э.) в 2015 г.
Объём капитальных затрат в IV кв. 2015 г. сезонно увеличился на 32,9% по сравнению с уровнем III кв. 2015 г. и составил 186 млрд руб. (2,8 млрд долл.)
Свободный денежный поток
Максимизация прибыли на операционном уровне и эффективное управление оборотным капиталом позволили сдержать темпы сокращения денежного потока без учета предоплат на уровне 26,3% в долларовом выражении по итогам 2015 г., несмотря на то, что цена на нефть упала на 47,3%. Генерируемый денежный поток обеспечивает источники для выплаты дивидендов, снижения долговой нагрузки и обеспечения необходимой ликвидности для финансирования инвестиционной программы.
Долговая нагрузка
За 2015 г. чистый долг Компании сократился на 47,0% в долларовом эквиваленте и на конец года составил 23,2 млрд долл. Указанное снижение произошло за счет погашения существенной части краткосрочной задолженности в результате генерации операционного денежного потока и получения средств по долгосрочным контрактам на поставку нефти.
Несмотря на сложные рыночные условия финансовые позиции Компании остаются стабильными. Отношение чистого долга к показателю EBITDA по итогам 2015 г. составляет 1,12 в долларовом эквиваленте.
1 Объём инвестиций, включая финансирование проектов по методу долевого участия, превысил 600 млрд руб.
Управление информационной политики ОАО «НК «Роснефть» тел.: +7 (495) 411 54 20 факс: +7 (495) 411 54 21 31 марта 2016 г.
Настоящие материалы содержат заявления в отношении будущих событий и ожиданий, которые представляют собой перспективные оценки. Любое заявление, содержащееся в данных материалах, которое не является информацией за прошлые отчетные периоды, представляет собой перспективную оценку, связанную с известными и неизвестными рисками, неопределенностями и другими факторами, в результате влияния которых фактические результаты, показатели деятельности или достижения могут существенно отличаться от ожидаемых результатов, показателей деятельности или достижений, прямо или косвенно выраженных в данных перспективных оценках. Мы не принимаем на себя обязательств по корректировке содержащихся здесь данных, с тем чтобы они отражали фактические результаты, изменения в исходных допущениях или факторах, повлиявших на перспективные оценки.
www.rosneft.ru
Финансовые показатели «Роснефти» остались стабильными вопреки рыночным условиям: Бизнес: Бизнес: Lenta.ru
«Роснефть» опубликовала финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2015 год по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Чистая прибыль, относящаяся к акционерам компании, выросла по итогам 2015 года на 2 процента, несмотря на сокращение выручки, и составила 355 миллиардов рублей, говорится в сообщении компании.
Несмотря на сложные рыночные условия, финансовые позиции компании остаются стабильными, говорится в пресс-релизе. Отношение чистого долга к показателю EBITDA по итогам 2015 года составляет 1,12 в долларовом эквиваленте.
При этом ряд зарубежных конкурентов (ВР, Statoil) продемонстрировали чистый убыток по итогам 2015 года, а Shell, Chevron, Exxon Mobil и российская «Газпром нефть» показали существенное снижение годовой прибыли.
Выручка «Роснефти» по итогам составила 5,150 триллиона рублей (86,9 миллиарда долларов), снизившись на 6,4 процента по отношению к аналогичному периоду 2014 года. Несмотря на ухудшение рыночных условий, компания нарастила объем высокомаржинальных поставок нефти в восточном направлении (плюс 18,5 процента), увеличила объем продаж газа (плюс 3,8 процента) и продукции нефтепереработки и нефтехимии (рост на 1 процент). «Роснефти» удалось ограничить негативный эффект от снижения цен на нефть на 16,3 процента в рублевом и на 47,3 процента в долларовом выражении в 2015 году.
Материалы по теме
14:50 — 17 января 2016
В сообщении отмечается, что компания в полном объеме исполняет обязательства по поставкам нефти по долгосрочным контрактам. Также перевыполняются все обязательства «Роснефти» по поставкам нефтепродуктов на внутренний рынок, увеличен объем поставок моторных топлив класса Евро 4/5 в РФ на 30 процентов по сравнению с 2014 годомУсиление контроля над затратами способствовало тому, что прибыль до уплаты процентов, налога на прибыль и амортизации (EBITDA) по итогам 2015 года увеличилась на 17,8 процента по сравнению с аналогичным периодом 2014 года и составила 1,245 триллиона рублей (20,8 миллиарда долларов). «Роснефть» добилась роста этого показателя несмотря на негативный эффект от налогового маневра, в результате которого компания потеряла 71 миллиард рублей, и падение цен на нефть, отчасти компенсированное изменением курса рубля. Росту EBITDA способствовали контроль над затратами, эффективное управление структурой продаж, качественное улучшение корзины выпускаемых продуктов, а также снижение негативного эффекта от временного лага по экспортным пошлинам.
Благодаря программе по контролю над затратами удельные операционные издержки на добычу углеводородов по итогам 2015 года составили 159 руб./на баррель нефтяного эквивалента (2,6 долл./б.н.э.), являясь самыми низкими по отрасли. EBITDA по итогам четвертого квартала 2015 года сократилась на 6,4 процента до 278 миллиардов рублей (4,3 миллиарда долларов) по сравнению с третьим кварталом прошло года из-за ускорения темпа снижения цены на нефть (минус 11,1 процента в рублевом эквиваленте). В 2015 году уровень рентабельности по EBITDA повысился до 24,2 процента, в том числе, благодаря снижению негативного эффекта от временного лага по экспортным пошлинам.
Объем капитальных вложений в 2015 году составил 595 миллиардов рублей (9,7 миллиарда долларов), что на 11,6 процента выше показателя 2014 года. Рост данного показателя объясняется, прежде всего, увеличением инвестиций в зрелые месторождения и новые добычные проекты для увеличения объемов производства в будущем. С учетом волатильности внешней среды и ограничения доступа к источникам финансирования компания провела оптимизацию инвестиционной программы, сохранив при этом стратегические цели и не снижая уровня добычи углеводородов.
Максимизация прибыли на операционном уровне и эффективное управление оборотным капиталом позволили сдержать темпы сокращения денежного потока без учета предоплат на уровне 26,3 процента в долларовом выражении по итогам 2015 года, несмотря на то, что цена на нефть упала на 47,3 процента. Генерируемый денежный поток обеспечивает источники для выплаты дивидендов, снижения долговой нагрузки и обеспечения необходимой ликвидности для финансирования инвестиционной программы.
По итогам 2015 года чистый долг «Роснефти» сократился на 47 процентов в долларовом эквиваленте и на конец года составил 23,2 миллиарда долларов. Снижение произошло за счет погашения существенной части краткосрочной задолженности в результате генерации операционного денежного потока и получения средств по долгосрочным контрактам на поставку нефти.
Комментируя опубликованные финансовые результаты, председатель правления «Роснефти» Игорь Сечин отметил, что компания продолжает повышать свою эффективность, отвечая на вызовы глобального рынка. «Рост операционной прибыли на фоне снижения и долларовых, и рублевых цен на нефть свидетельствует об эффективном контроле операционных затрат, который позволил компании значительно сократить долговую нагрузку, повысив существенным образом устойчивость бизнеса в сложных макроэкономических условиях», — отметил Сечин.
lenta.ru
«Роснефть» в 2016 году сократила прибыль в два раза :: Бизнес :: РБК
По итогам 2016 года чистая прибыль компании составила 181 млрд руб. против 355 млрд годом ранее. В то же время в четвертом квартале 2016 года прибыль «Роснефти» удвоилась
Фото: Андрей Рудаков / Bloomberg
В 2016 году чистая прибыль «Роснефти», относящаяся к ее акционерам, составила 181 млрд руб., или $2,8 млрд, следует из отчета компании. По сравнению с предыдущим годом рублевая прибыль «Роснефти» сократилась на 49% (было 355 млрд руб.), долларовая — на 54,1% (было $6,1 млрд).
В то же время в октябре-декабре 2016 года «Роснефть» показала резкий рост прибыли: по сравнению с четвертым кварталом 2015 года она выросла вдвое, составив 52 млрд руб., или $800 млн. В аналогичном периоде предыдущего года показатель составил 26 млрд руб., или $400 млн.
По словам главного исполнительного директора «Роснефти» Игоря Сечина, нарастить прибыль компании позволили «улучшения в динамике цены на нефть, которая повысилась на 10%, эффективный контроль над расходами, а также рост производства».
В сообщении «Роснефти» особо подчеркивается, что чистая прибыль является базой для расчета дивидендных выплат, а дивидендные выплаты в течение 2017 году могут включать в себя не только выплаты за 2016 год, но и промежуточные дивиденды за 2017 год.
Выручка «Роснефти» в октябре-декабре 2016 года составила 1,485 трлн руб. ($24,1 млрд), что на 21,4% превысило показатель четвертого квартала 2015 года. По итогам 2016 года в целом выручка «Роснефти» на фоне снижения рублевых цен на нефть на 10% сократилась на 3,1%, до 4,988 трлн руб. Общие потери от снижения рублевых цен на нефть в «Роснефти» оценили в 30 млрд руб., потери от дополнительной фискальной нагрузки, связанной в основном с налоговым маневром — в 165 млрд руб.
Рост выручки в четвертом квартале 2016 года в отчете «Роснефти» связывается с эффективным распределением товарных потоков и консолидацией «Башнефти». Сечин, слова которого приводятся в сообщении компании, пояснил, что компания продолжает работу по эффективной интеграции новых активов и по итогам 2017 года ожидает «реализацию синергии в объеме порядка 40 млрд руб.».
www.rbc.ru
Оценка финансово-экономического состояния компании
Таблица 1
Информация о динамике доходов ПАО «НК «Роснефть» в 2013-2015 гг.*
| Год | Доходы, тыс. руб. | Темп прироста, % |
| 2013 | 3 908 313 992 | - |
| 2014 | 4 462 368 923 | 14,18 |
| 2015 | 3 974 534 509 | -10,93 |
*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)
2015 год стал историческим для мировой нефтегазовой индустрии: на глобальных рынках разыгрался невиданный ранее «идеальный шторм», который затронул все сферы мировой экономики, создал атмосферу неопределенности среди ведущих производителей углеводородов. ОАО «НК «Роснефть» не просто преодолела этот год испытаний, Компания сумела продемонстрировать качественный рост результатов на фоне беспрецедентной ценовой волатильности. По итогам 2015 года ОАО «НК «Роснефть» установила очередной рекорд в добыче углеводородов, который составил более 254 млн. тонн нефтяного эквивалента. Компания остается крупнейшей в мире публичной нефтяной компанией4.
По итогам 2015 года доходы компании сократились на 10,93 % по сравнению с предыдущим периодом, влияние на снижение доходов обусловлено снижением как выручки, так и прочих доходов. Однако, если прочие доходы сокращаются еще с 2014 года, снижение выручки наблюдается только в 2015 году. На снижение доходов в большей степени оказали влияние макроэкономические факторы
В 2015 году значительное снижение цен на сырую нефть и значительная девальвация российского рубля, а также санкции, введенные против России некоторыми странами в 2014 году, продолжили оказывать негативное влияние на российскую экономику. Процентные ставки в рублях остались на высоком уровне в результате поднятия Банком России ключевой ставки в декабре 2014 года, с последующим постепенным ее понижением в 2015 году. Совокупность указанных факторов привела к увеличению стоимости капитала, повышению инфляции и неопределенности относительного дальнейшего экономического роста, что может в будущем негативно повлиять на финансовое положение, результаты операций и экономические перспективы Компании. Руководство Компании полагает, что оно предпринимает надлежащие меры по поддержанию экономической устойчивости Компании в текущих условиях.
Таким образом, прирост доходов Компании неравномерный и в большей степени зависит от экономической и политической ситуации на макроуровне.
Таблица 2
Информация о динамике чистых активов ПАО «НК «Роснефть» в 2013-2015 гг.*
| Год | Чистые активы, тыс. руб. | Темп прироста, % |
| 2013 | 1 388 491 081 | - |
| 2014 | 1 355 814 561 | -2,35 |
| 2015 | 1 434 431 053 | 5,80 |
*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)
Величина чистых активов – это один из важнейших показателей, отражающих стоимость реального имущества предприятия. Проводимый анализ динамики показателя позволяет оценить платежеспособность и финансовое состояние Компании.
На протяжении трех анализируемых периодов чистые активы компании в несколько десятков раз превышают величину Уставного капитала. С 2013 года показатель вырос на 3,3 %. Несмотря на незначительное снижение в 2014 году, в 2015 году показатель не только выровнялся до значений 2013 года, но и превышает его
В целом, наблюдаемый прирост чистых активов свидетельствует об улучшении финансового состояния Компании и ее платежеспособности, что уменьшает риск банкротства и повышает инвестиционную привлекательность Компании.
Таблица 3
Информация о динамике чистой прибыли ПАО «НК «Роснефть» в 2013-2015 гг.*
| Год | Чистая прибыль, тыс. руб. | Темп прироста, % |
| 2013 | 137 305 207 | - |
| 2014 | 501 676 298 | 265,37 |
| 2015 | 239 413 255 | -52,28 |
*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)
2015 год характеризовался нарастающим дисбалансом на мировом рынке нефти, выразившимся в значительном превышении предложения над спросом, что стало ключевым фактором снижения мировых цен на нефть в 2015 году более чем на 47 %. В условиях низких мировых цен на нефть в России, в числе других стран — экспортеров нефти, произошла девальвация национальной валюты. Девальвация рубля к доллару США по итогам 2015 года составила 37,0 % (в 2014 г. 17,1 %)5.
Инфляция в России сохранялась на высоком уровне: в декабре 2015 года индекс потребительских цен составил 12,9 % к декабрю 2014 года, индекс цен производителей промышленных товаров — 10,7 %.
В 2015 году существенно увеличились транспортные расходы нефтяных компаний в России: индексация ставок тарифов на услуги «Транснефти» по транспортировке нефти по магистральным нефтепроводам составила 6,5 % г/г, а при поставках нефти в восточном направлении с использованием трубопроводной системы ВСТО — 7,5 % к уровню 2014 года. Регулируемая государством индексация тарифов, сборов и платы за перевозку грузов и услуги по использованию инфраструктуры при перевозках, выполняемых ОАО «РЖД», в 2015 г. составила 10 % г/г.
Все рассмотренные выше факторы, безусловно, оказали негативное влияние на прибыль компании.
Также на снижение чистой прибыли в 2015 году оказали влияние:
Доходы от участия в других организациях снизились на 13,21 %.
Проценты к уплате возросли в 2,53 раза, при этом проценты к получению возросли в 2,16 раза.
Прочие расходы выросли в 2015 году в 2,96 раза.
Рассматривая отчетность Компании за 9 месяцев 2016 года, можно сделать вывод, что чистая прибыль Компании продолжит сокращаться и в текущем году. Так, согласно указанной отчетности, на 30 сентября 2016 года чистая прибыль Компании составляет 23 583 020 тыс. рублей, тогда как на 30 сентября 2015 года – 92 992 319 тыс. рублей.
Можно предположить, что снижение чистой прибыли и в дальнейшем будет обуславливаться курсовыми разницами и низкими ценами на нефть.
Таблица 4
Информация о дивидендных выплатах по обыкновенным акциям ПАО «НК «Роснефть» в 2013-2015 гг.*
| Год | Дивидендные выплаты, тыс. руб. | Дивидендные выплаты, % к чистой прибыли |
| 2013 | 136 186 585 | 99,2 |
| 2014 | 87 011 040 | 17,3 |
| 2015 | 124 528 589 | 52,0 |
*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)
05 июня 2015 года решением Совета директоров Компании была утверждена Дивидендная политика ПАО «НК «Роснефть», разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, Уставом Компании и Кодексом корпоративного управления ПАО «НК «Роснефть»6.
Дивидендная политика ПАО «НК «Роснефть» основана на соблюдении баланса интересов Компании и ее акционеров, а также на необходимости повышения инвестиционной привлекательности НК «Роснефть» и ее акционерной стоимости. Компания строго соблюдает права своих акционеров и прилагает все усилия для увеличения их доходов.
Решение о выплате дивидендов (в том числе о размере дивидендов и форме их выплаты) принимается Общим собранием акционеров ПАО «НК «Роснефть» на основании рекомендаций Совета директоров. В соответствии с Дивидендной политикой Компании Совет директоров при определении рекомендуемого размера дивидендов ориентируется на величину чистой прибыли, определяемую по данным финансовой отчетности ПАО «НК «Роснефть», составленной согласно требованиям Российских стандартов финансовой отчетности и по данным консолидированной финансовой отчетности ПАО «НК «Роснефть», составленной согласно требованиям Международных стандартов финансовой отчетности. Рекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется Советом директоров ПАО «НК «Роснефть» на основе финансовых результатов деятельности ПАО «НК «Роснефть» по итогам года, и, как правило, составляет не менее 25 % от чистой прибыли ПАО «НК «Роснефть» по Международным стандартам финансовой отчетности.
При определении размера дивидендов Совет директоров принимает во внимание дивидендную политику других ведущих нефтегазовых компаний. На величину дивидендных выплат могут также оказывать влияние следующие факторы: перспективы развития Компании, ее финансовое положение и потребности в финансировании, общая макроэкономическая ситуация и конъюнктура рынка, а также иные факторы, в том числе связанные с налогообложением и законодательством.
15 июня 2016 года Общее собрание акционеров одобрило рекомендованную Советом директоров величину дивидендов по итогам 2015 года в размере 11,75 руб. за акцию. Суммарная величина рекомендованных дивидендов по итогам 2015 года составляет 124 529 млн. руб. Отношение дивидендов к неконсолидированной чистой прибыли по российским стандартам бухгалтерского учета за 2015 года составляет 52 %. При этом, отношение дивидендов к консолидированной чистой прибыли по МСФО составляет 35 %.
Выплата дивидендов по акциям, на которые были выпущены Глобальные депозитарные расписки (ГДР), производится в рублях Ответственному хранителю Депозитария. Депозитарий конвертирует дивиденды в доллары США и распределяет их среди держателей ГДР, за вычетом комиссии.
Таблица 5
Обобщенные данные для расчета коэффициентов ликвидности, тыс. руб.*
| Наименование показателя | Год | ||
| 2013 | 2014 | 2015 | |
| Оборотные активы | 1 630 622 400 | 2 805 222 124 | 4 236 515 301 |
| Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты | 755 221 100 | 858 676 950 | 891 163 442 |
| Краткосрочные финансовые вложения | 92 970 701 | 989 058 688 | 1 134 438 474 |
| Денежные средства | 199 904 499 | 127 975 011 | 402 389 690 |
| Краткосрочные обязательства | 1 315 034 975 | 2 218 044 496 | 2 038 824 180 |
*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)
Таблица 6
Значения коэффициентов ликвидности ПАО «НК «Роснефть»
в 2013-2015 гг.*
| Наименование показателя | Значение показателя | Нормативное значение | |||
| 2013 | 2014 | 2015 | |||
| Коэффициент абсолютной ликвидности | 0,22 | 0,50 | 0,75 | 0,2 | |
| Коэффициент быстрой ликвидности | 0,80 | 0,89 | 1,19 | 0,7–0,8 | |
| Коэффициент общей ликвидности | 1,24 | 1,26 | 2,08 | 1–2 | |
* Составлено автором на основе произведенных расчетов
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает краткосрочную платежеспособность предприятия. Абсолютная ликвидность предприятия в течение трех лет находится выше нормативного значения.
Коэффициент быстрой ликвидности показывает платежеспособность предприятия в среднесрочном периоде. Быстрая ликвидность предприятия в 2013 году находится у границы нормативного значения, а с 2014 года превышает нормативное значение.
Коэффициент общей ликвидности предприятия показывает способность предприятия погашать все краткосрочные и долгосрочные финансовые обязательства перед кредиторами за счет всех активов. Общая ликвидность предприятия до 2015 года находится в пределах нормативного значения, а в 2015 – незначительно превышает нормативное значение.
Согласно значениям трех коэффициентов, можно сказать, что предприятие не имеет проблем с ликвидностью на протяжении трех лет.
Таблица 7
Обобщенные данные для расчета показателей рентабельности, тыс. руб.*
| Наименование показателя | Год | ||
| 2013 | 2014 | 2015 | |
| Прибыль до налогообложения | 154 779 646 | 506 373 191 | 173 284 786 |
| Собственные средства | 1 388 427 283 | 1 355 807 448 | 1 434 431 053 |
| Активы | 4 984 834 010 | 7 788 146 824 | 9 449 874 264 |
| Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг | 3 544 443 140 | 4 299 680 200 | 3 831 094 945 |
| Прибыль от продаж | 198 856 294 | 155 885 060 | 116 800 058 |
*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)
Таблица 8
Значения показателей рентабельности ПАО «НК «Роснефть»
в 2013-2015 гг.*
| Наименование показателя | Значение показателя | ||
| 2013 | 2014 | 2015 | |
| Рентабельность активов, % | 3,11 | 6,50 | 1,83 |
| Рентабельность собственных средств, % | 11,15 | 37,35 | 12,08 |
| Рентабельность продаж, % | 5,61 | 3,63 | 3,05 |
* Составлено автором на основе произведенных расчетов
Рентабельность активов показывает финансовую отдачу от использования активов предприятия. Это отличный индикатор общей доходности и эффективности деятельности предприятия. Рентабельность полностью зависит от величины прибыли. Так, не смотря на значительный рост активов, показатель изменяется преимущественно за счет резкого роста в 2014 году, а затем резкого спада в 2015 году прибыли.
Рентабельность собственного капитала показывает прибыльность собственного капитала предприятия, эффективность управления менеджментом предприятия собственными средствами и напрямую определяет инвестиционную привлекательность для инвесторов и кредиторов. Чем выше рентабельность, тем выше доходность собственного капитала. В 2014 году, несмотря на снижение величины собственных средств, показатель значительно растет. Это связано также со значительным ростом прибыли. А в 2015 показатель снижается за счет снижения прибыли и роста собственных средств. При этом показатель в 2015 году больше показателя в 2013 году, что говорит об инвестиционной привлекательности Компании.
Рентабельность продаж показывает, сколько денежных средств от проданной продукции является прибылью предприятия. Коэффициент рентабельности продаж описывает эффективность реализации основной продукции предприятия, а также позволяет определить долю себестоимости в продажах. Рентабельность в динамике снижается. На снижение показателя оказывает снижение прибыли от продаж.
Таблица 9
Обобщенные данные для расчета коэффициентов
оборачиваемости, тыс. руб.*
| Наименование показателя | Год | ||
| 2013 | 2014 | 2015 | |
| Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг | 3 544 443 140 | 4 299 680 200 | 3 831 094 945 |
| Активы | 4 984 834 010 | 7 788 146 824 | 9 449 874 264 |
| Оборотные активы | 1 630 622 400 | 2 805 222 124 | 4 236 515 301 |
| Суммарная дебиторская задолженность | 848 191 801 | 1 847 735 638 | 2 025 601 916 |
*Составлено автором по данным годовой бухгалтерской отчетности ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс] // Официальный сайт. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (20.11.2016)
Таблица 10
Значения коэффициентов оборачиваемости ПАО «НК «Роснефть»
в 2013-2015 гг.*
| Наименование показателя | Значение показателя | ||
| 2013 | 2014 | 2015 | |
| Коэффициент оборачиваемости активов | 0,71 | 0,55 | 0,41 |
| Коэффициент оборачиваемости оборотных активов | 2,17 | 1,53 | 0,90 |
| Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности | 4,18 | 2,33 | 1,89 |
| Период погашения дебиторской задолженности | 87 | 157 | 193 |
* Составлено автором на основе произведенных расчетов
Коэффициент оборачиваемости активов позволяет определить эффективность деятельности предприятия не с точки зрения прибыльности, а с точки зрения интенсивности, следовательно, чем выше значение коэффициента, тем предприятие более эффективно работает. Данный коэффициент напрямую связан с продажами: если продажи увеличиваются, то увеличивается и коэффициент. Коэффициент в динамике снижается из-за снижения выручки и продолжающегося роста активов.
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов имеет тот же экономический смысл, что и коэффициент оборачиваемости активов. Данный коэффициент в динамике также снижается, на что также оказывает влияние снижение выручки, что говорит о том, что у компании снижается эффективность деятельности.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности характеризует эффективность взаимодействия между предприятием и контрагентами, также показывает скорость превращения товаров и услуг компании в денежные средства (активы). В целом за три года значение коэффициента снижается, на что преимущественное влияние оказывает значительный рост дебиторской задолженности.
Период погашения дебиторской задолженности показывает среднее количество дней, в течении которого денежные средства от контрагентов предприятия поступают на его расчетный счет. Суммарная дебиторская задолженность значительно возрастает в течении трех лет, как и период ее погашения, что говорит об ухудшении эффективности управления дебиторской задолженности предприятия.
Таблица 11
Значения коэффициентов автономии и соотношения собственных и заемных средств ПАО «НК «Роснефть» в 2013-2015 гг.*
| Наименование показателя | Значение показателя | Нормативное значение | |||
| 2013 | 2014 | 2015 | |||
| Коэффициент автономии | 0,28 | 0,17 | 0,15 | 0,5 | |
| Коэффициент соотношения собственных и заемных средств | 0,59 | 0,33 | 0,31 | 1 | |
* Составлено автором на основе произведенных расчетов
Коэффициент автономии показывает степень независимости предприятия от кредиторов, показывая долю собственных средств к общей сумме активов. Коэффициент в динамике не только снижается, но и значительно не соответствует нормативному значению, что говорит о сильной зависимости предприятия от кредиторов.
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств показывает сколько собственных средств приходится на единицу заемных средств, чем меньше коэффициент, тем выше риск банкротства предприятия. Коэффициент в динамике также снижается и не соответствует нормативному значению. Если данный коэффициент продолжит такую динамику, то риск банкротства предприятия значительно повысится.
Основываясь на проведенных расчетах и сделанных выводах, в заключении нужно отметить, что инвестировать в акции компании целесообразно, так как компания является одним из лидеров отрасли и имеет значительные перспективы.
studfiles.net
"Роснефть" — долги растут, затраты тоже — Algama Research
Инвестиционная идея
- «Роснефть» является одной из крупнейших компаний по доказанным запасам углеводородов среди публичных компаний мирового нефтегазового рынка.
- «Роснефть» самая большая из российских нефтедобывающих компаний. После приобретения «Башнефти» она обеспечивает более 40% нефтедобычи в РФ, а также занимает лидирующее положение в отечественном сегменте нефтепереработки.
- По основным мультипликаторам акции компании можно считать умеренно-недооцененными относительно прочих глобальных нефтегазовых компаний.
- Главным дисконтирующим фактором при оценке «Роснефти» мы считаем фактическую независимость руководства компании, обладающего беспрецедентно высоким административным ресурсом, как от акционеров, так и от экономического блока правительства, несмотря на формальный контроль со стороны государства.
- Страсть компании к приобретению новых активов ведет к быстрому росту долга компании, что создает дополнительные риски. Капитальные затраты за период превысили операционный денежный проток, что также вызывает настороженность.
Мы подтверждаем данную ранее обыкновенным акциям ПАО «НК «Роснефть» рекомендацию «Держать», отмечая при этом, что риски растут.
Краткое описание эмитента
ПАО «НК «Роснефть» – вертикально интегрированная нефтегазовая компания, осуществляющая деятельность по геологоразведке и добыче нефти и газа, а также переработке, маркетингу и сбыту нефти, газа и нефтепродуктов. «Роснефть» является одной из крупнейших компаний по доказанным запасам углеводородов среди публичных компаний мирового нефтегазового рынка, а также одной из крупнейших компаний по добыче углеводородов.
По состоянию на 31 декабря 2016 года объем доказанных запасов нефти, газового конденсата, жидких углеводородов и рыночного газа компании по оценке независимого аудитора DeGolyer and MacNaughton составил 38 млрд барр. н.э. по классификации SEC и 46 млрд барр. н.э. по классификации PRMS. Компания агрессивно наращивает запасы как посредством разведки и приобретения новых лицензий, так и консолидируя нефтедобывающие компании. Крупнейшей сделкой на рынке в прошлом году стала покупка «Роснефтью» контрольного пакета акций ПАО АНК «Башнефть».
За 2016 год добыча нефти, газового конденсата и жидких углеводородов составила 210,05 млн тонн – рост на 3,58% год к году. Добыча используемого природного и попутного газа Компании за 2016 год – 67,10 млрд куб. м., годовой прирост составил 7,29%. В первом полугодии текущего года «Роснефть» подняла темп добычи углеводородов на 10,2% до 5 744 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Добыча жидких углеводородов составила за период, с учетом «Башнефти», 112,20 млн тонн, что на 11,4% выше результата, показанного годом ранее. Доля «Роснефти» в общероссийской нефтедобыче достигла 41,2%. Объем добычи газа составил 34,20 млрд куб. м, что на 2,9% выше уровня 1 пол. 2016 г.
«Роснефть» является лидером российской нефтепереработки. В состав компании входят 10 крупных нефтеперерабатывающих заводов и несколько мини-НПЗ. Благодаря включению в структуру группы трех крупных НПЗ, принадлежащих «Башнефти», рост объема нефтепереработки на российских НПЗ «Роснефти» в 1 пол. 2017 г. по сравнению с 1 пол.2016 г. составил 29%.
Большая часть добытой нефти и продуктов нефтепереработки реализуется на внешних рынках. «Роснефть» имеет собственные экспортные терминалы в Туапсе, Де-Кастри и Находке, что помогает оптимизировать затраты и позволяет повысить эффективность экспорта продукции компании.
В конце 2016 года состоялась приватизация государственного пакета акций «Роснефти» в объёме 19,5% акций, что стало крупнейшей сделкой на отечественном фондовом рынке. На текущий момент крупнейшими акционерами являются АО «Роснефтегаз» (50% плюс 1 акция), BP Russian Investments Limited (19,75%) и теперь еще QHG Oil Ventures Pte. Ltd. (19,5%). В свободном обращении находятся около 11% акций «Роснефти».
Финансовые результаты
По данным промежуточной консолидированной отчетности по МСФО за первое полугодие 2017 года, выручка «Роснефти» выросла год к году на 23,2% до 2809 млрд рублей. Однако показатель EBITDA за этот период изменился незначительно: он вырос на 2,9% и составил 639 млрд рублей по сравнению с 621 млрд рублей в первом полугодии 2016 года.
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам компании, снизилась на 19,8% до 81 млрд рублей. Несмотря на более высокие, чем годом ранее, цены на нефть, укрепление рубля относительно прошлогодних значений способствовало опережающему росту затрат и расходов компании на 30,8% до 2 551 млрд рублей.
На результате могла сказаться и стоимость обслуживания долга. По состоянию на конец второго квартала чистый долг «Роснефти» вырос до рекордных 2 216 млрд рублей, что на 47% выше прошлогоднего значения. Общая задолженность «Роснефти» по банковским займам и долговым ценным бумагам достигла 3 437 млрд рублей, без учета предоплаты за будущие поставки нефти.
Операционный поток снизился год к году на 43% (с 358 до 204 млрд рублей). Капитальные затраты за период превысили операционный поток и составили 407 млрд рублей, что на 32,1% выше прошлого года, когда капвложения были на уровне 308 млрд рублей.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей ПАО «НК «Роснефть» на 2018 г.
Дивиденды
Дивидендная политика ПАО «НК «Роснефть», подкорректированная в процессе подготовки приватизации госпакета, определяет целевой уровень дивидендных выплат в размере не менее 35% от чистой прибыли по МСФО. При этом целевой периодичностью дивидендных выплат является выплата дивидендов по меньшей мере два раза в год. Однако, несмотря на такие планы, о намерениях выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2017 года пока не объявлялось.
До сих пор компании, будучи по сути государственной, удавалось отбиваться от требования правительства направлять на дивиденды не менее 50% по МСФО. По итогам 2016 года «Роснефть» ограничилась 35%, направив на дивиденды 63,4 млрд рублей или 5,98 рублей на акцию. Дивидендная доходность на дату закрытия реестра акционеров составляла всего 1,8% и не повлияла существенным образом на котировки акций.
Сравнительные коэффициенты
Для сравнения мы использовали показатели ряда ведущих компаний нефтегазовой отрасли.
Оценка
У ПАО «НК «Роснефть» большой долг, особенно если учитывать предоплату, полученную за будущие поставки нефти. Большая величина краткосрочного долга с погашением в течение года. При этом компания продолжает наращивать заимствования, покрывая отрицательную разницу между операционным денежным потоком и капитальными затратами. Отношение чистого долга к EBITDA уже превышает средние значения по отрасли. Коэффициент EV/EBITDA ниже среднеотраслевых значений, что дает основание считать компанию недооцененной относительно крупнейших предприятий мировой нефтегазовой отрасли. Причиной такой недооценки, кроме низкого free float и высокой долговой нагрузки, является формальный контроль со стороны государства, а также фактическая независимость руководства компании, имеющего прямой выход на президента страны, как от миноритарных акционеров, так и от правительства.
Мы рассчитали целевую стоимость «Роснефти» по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2018 год. С учетом странового риска (риска усиления санкций и ухудшения делового и инвестиционного климата в РФ) и риска, связанного с особенностями управления компании, мы применили дисконт в размере 30%. Этот дисконт полностью поглощает вероятный потенциал, определяемый относительной недооценкой.
Наша итоговая прогнозная стоимость ПАО «НК «Роснефть» составила $51373 млн., что соответствует цене одной обыкновенной акции в размере $4,85 или 292,4 рублей по курсу на дату оценки. Это незначительно ниже нашей предыдущей оценки. Таким образом, наша оценка не предполагает роста стоимости акций от текущих уровней. Мы считаем, что акции ПАО «НК «Роснефть» в среднесрочной перспективе не имеют существенного потенциала роста, и сохраняем рекомендацию «Держать».
Технический анализ
Акции «Роснефти» демонстрируют вдвое большую волатильность по сравнению с индексом. В 2016 году они подорожали на 59% на фоне общего роста рынка на 26,27% по индексу ММВБ. С начала 2017 года «Роснефть» уже потеряла почти 21,5% капитализации против снижения индекса на 11,76%.
В прошлом году бумагам компании удалось преодолеть многолетний уровень сопротивления в районе 280-290 рублей за акцию, который был отчетливо виден на месячном графике. Теперь он является мощным уровнем поддержки, выдержавшем проверку на прочность в середине июня.
На недельном графике мы видим, что бумаги остаются в рамках среднесрочного восходящего тренда. В районе 335-345 рублей за акцию сформировался локальный уровень сопротивления, ограничивающий возможности бумаг к продолжению роста.
Источники: Thomson Reuters, Московская биржа, ИК «ФИНАМ»
Источник: Финам.RU© — Обзоры и идеи
algamaresearch.ru
