Ставка на успех. Статья про газпром
ИИС
Статья
Либерализация капиталов: как «Газпром» за год вырос в цене втрое
Одним из самых ярких примеров быстрого роста стоимости акций в истории является российский «Газпром». Долгое время иностранцы не имели права покупать его акции напрямую. Снятие этого запрета почти мгновенно привело к росту капитализации компании втрое.
Зарубежных инвесторов доли в российском газовом монополисте манили еще с середины 1990-х годов. Несмотря на все сложности в российской экономике, бизнес концерна был стабилен. Кроме того, «Газпром» неизменно обладал статусом одного из крупнейших поставщиков газа в Европу. Получить свою долю прибыли в этом бизнесе стремились самые разные категории зарубежных и российских инвесторов — начиная от потенциальных «стратегов» и заканчивая профессиональными спекулянтами. Поток желающих приобрести бумаги был столь значительным, что ради недопущения перехода контроля над компанией в руки зарубежных инвесторов, власти ввели ряд ограничений.
Большая часть роста акций концерна пришлась на 2006 год. Всего за несколько месяцев стоимость газового гиганта увеличилась до 300 млрд долларов. Почему именно он стал самым выдающимся примером бума на российском рынке акций?
Зарубежных инвесторов доли в российском газовом монополисте манили еще с середины 1990-х годов. Несмотря на все сложности в российской экономике, бизнес концерна был стабилен и он неизменно обладал статусом одного из крупнейших поставщиков газа в Европу. Получить свою долю прибыли в этом бизнесе стремились самые разные категории зарубежных и российских инвесторов - начиная от потенциальных «стратегов» и заканчивая профессиональными спекулянтами. Поток желающих приобрести бумаги был столь значительным, что ради недопущения перехода контроля над компанией в руки зарубежных инвесторов, власти ввели ряд ограничений.
8 мая 1997 года президент Борис Ельцин подписал указ «Об обращении акций Российского акционерного общества (РАО) «Газпром» на период закрепления акций РАО в федеральной собственности».
Согласно документу, иностранцы могли покупать только производные инструменты на акции «Газпрома», только за рубежом и не превышая 20-процентной доли в компании. Однако большая часть из выделенной 20-процентной квоты уже была выбрана… самим «Газпромом». Одним из крупнейших миноритариев компании была его европейская «дочка» Gazprom Finance B.V. Вторым крупным зарубежным миноритарием был основной клиент «Газпрома» — немецкая E.ON Ruhrgas. На двоих партнеры контролировали около 15% из 20% доступных зарубежным инвесторам. В результате в свободном обращении находилось менее 5%, и бумаги были слабо ликвидны. +13% для ИИС
Покупать акции «Газпрома» напрямую в России, согласно все тому же указу, иностранцы не могли. Таким правом владели только россияне, и «Газпром» котировался на ограниченном количестве региональных бирж. Например, его долгое время не было в котировальных листах бирж ММВБ и РТС, зато можно было приобрести на фондовых биржах Новосибирска и Екатеринбурга.
Переломный момент настал в 2005 году, когда после долгих консультаций «Газпром» и курирующие его профильные министерства наконец-то смогли разработать план либерализации торгов акциями газового гиганта. 18 июня совет директоров монополии после двухдневного обсуждения одобрил сделку по продаже 2 542 500 000 акций (10,7399% уставного капитала) государственной компании «Роснефтегаз». Исходя из курса доллара на тот момент, сумма сделки составила 7,11 млрд долларов.
Для сравнения: за несколько дней до принятия этого решения рыночная капитализация «Газпрома» составляла 63,4 млрд долларов.
Спустя несколько месяцев после завершения расчетов, 23 декабря 2005 года, президент Владимир Путин подписал указы о либерализации рынка ценных бумаг ОАО «Газпром». А уже 28 декабря совет директоров компании утвердил новую программу ADR, которая предусматривает увеличение количества бумаг в свободном обращении за рубежом с 5% до 40%.
Рынок принял это решение с восторгом. Несколько недель подряд стоимость концерна увеличивалась на 2-3 млрд долларов в день. Фактические результаты деятельности компании и ее усилия по превращению в по-настоящему глобальную компанию только поддерживали оптимизм инвесторов. В 2005 году «Газпром», например, впервые осуществил поставки сжиженного газа в США, в 2006-м — в страны Азии и Великобританию. Тогда же он вошел в пуле с транснациональными энергетическими гигантами в многообещающий проект «Сахалин-2». Добыча и разведанные запасы прирастали, пожалуй, быстрее, чем у любой другой крупной нефтегазовой компании в мире. Ну и, конечно, цены на газ — они начали взлет в 2002 году с отметки $120 за тысячу кубометров и в 2005-м пробили уровень $500 за тысячу кубометров.
Позитивные новости для «Газпрома» сыпались как из рога изобилия. Компания регулярно предоставляла отчетность, которая превосходила ожидания аналитиков. Газовый гигант закрыл сделку по покупке «Сибнефти» у Романа Абрамовича и благодаря этому вышел на быстрорастущий нефтяной рынок. А затем Morgan Stanley формально обозначил новую — значительно большую, чем раньше, — роль «Газпрома» на мировых рынках, объявив об увеличении доли «Газпрома» в базе расчета индекса MSCI (всемирно признанный индекс, состоящий из акций различных компаний, доли которых в этом индексе соответствуют значимости компании). В результате менее чем за год «Газпром» вошел в клуб самых дорогих компаний мира и стал основной российской голубой фишкой.
В дальнейшем бумаги продолжили дорожать, но уже не столь высокими темпами. Исторического максимума акции «Газпрома» достигли в мае 2008 года. В это время в должность вступил президент Дмитрий Медведев, ранее занимавший кресло председателя совета директоров концерна, и его капитализация превысила 340 млрд долларов. Благодаря этому «Газпром» вошел в тройку самых дорогих компаний мира, уступая лишь американской ExxonMobil и PetroChaina. Инвесторы, вложившие деньги в российскую компанию в самом начале либерализации, получили пятикратную прибыль.
investaccount.rbc.ru
Михаил Крутихин: Правда о Газпроме, которая не нравится Кремлю- Экономический блог- "Газпром"
"Газпром" сообщил о рекордной за 10 лет доле на рынке в Европе. Но, как показывает опыт, к его статистическим данным и прогнозам менеджеров стоит относиться с осторожностью.
Отчеты и прогнозы
Публикуя данные о поставках российского газа в дальнее зарубежье в рамках бюджетной отчетности, руководство бывшего "национального достояния" сообщило, что в январе компания увеличила объем этих поставок на 36% по сравнению с аналогичным месяцем 2015 года до 15,1 млрд кубометров. Одновременно появились прогнозы на два года вперед. "Газпром" пообещал увеличить продажи газа в европейском дальнем зарубежье до 162,6 млрд кубометров в текущем году (прирост на 2,3%) и довести их до 166,1 млрд в 2017 году и 166,3 млрд в 2018 году.
На первый взгляд, данные за январь выглядят внушительно, а прогноз представляется реалистичным и умеренным — особенно если вспомнить обещания Алексея Миллера, которые он давал российскому руководству в сентябре 2011 года. Тогда он объявил, что к 2020 году европейцы увеличат спрос на российский газ на 200 млрд кубометров в год и его компания сможет продавать там ежегодно около 340 млрд кубометров.
Тем не менее, и к опубликованным цифрам есть ряд недоуменных вопросов.
Секрет "успеха"
Данные за январь стоит сравнить с показателями того же периода предыдущих лет. В 2012 году – 12,1 млрд; в 2013 году – 12,4 млрд; в 2014 году – 14,7 млрд; и в 2015 году – 11,1 млрд кубометров. Это нормальные колебания, вызываемые рядовыми причинами: погодными факторами, ремонтом оборудования у покупателей, объемом накопленных резервов, нестабильным спросом и так далее. С этой точки зрения месячный отчет — не достоверный показатель тенденции.
Углубление в детали вызывает еще больше сомнений в правомерности утверждений об успешном росте. Так, в январе, сообщает "Газпром", реализация его газа в Великобритании выросла на 185,7%... Стоп! Заглянув в британские отчеты об импорте, обнаруживаем, что никакой российский газ вообще не поставляется на Британские острова напрямую. Гнать физические объемы газа по трубам из Сибири на расстояние больше шести с лишним тысяч километров совершенно не рентабельно, считают англичане.
Поэтому "Газпром" и избегает термина "экспорт", говоря о своих торговых операциях в этой стране, как и в других государствах Европы, предпочитая слова "продажа" и "реализация". Это чужой газ, который газпромовские торговые "дочки" покупают у других, нероссийских игроков рынка и перепродают с некоторой прибылью. Обычная и вполне законная спекулятивная деятельность, которая, однако, не выделяется в отдельную статью в отчетности компании.
Этим "умолчанием" объясняется расхождение в статистике "Газпрома" и данных российской таможни, которая регистрирует физические объемы газа, пересекающие границу, не учитывая спекулятивные операции с чужим сырьем. Отсюда, например, происходят заявления газпромовцев о "поставках" в дальнее зарубежье 158,9 млрд кубометров в прошлом году и опубликованные Банком России данные таможни об экспорте газа в том же направлении в том же году в объеме всего около 125 млрд кубометров. Из года в год продекларированные данные о реализации газа в Европе и Турции за пределами СНГ превышают данные таможни о реальном экспорте на 30-40 млрд кубометров.
Иными словами, успехи в росте зарубежных продаж — это в основном достижения дочерних трейдеров-спекулянтов, а не российского монополиста-экспортера. Понятно, что и прогнозы роста поставок в 2017-2018 годах тоже включают ожидания сделок по перепродаже чужого газа.
Реальная картина
Поправка на спекулятивные объемы, которая дает представление об истинном объеме экспорта российского газа, делает еще острее проблему невостребованного потенциала добычи природного газа. Хотя Миллер докладывал президенту в июне прошлого года о том, что компания могла бы увеличить объем реализации на 173 млрд кубометров в год, но не нашла спроса, независимая оценка этого "лишнего" газа превышает 200 млрд кубометров в год.
Спрос на российский газ в Европе стагнирует. Отчасти это объясняется общим спадом в потреблении газа в Старом Свете, но отчасти и репутацией "Газпрома" как политического инструмента Кремля. Четыре года подряд нетто-импорт газа в Европе сокращался даже на фоне падающей добычи самих европейских стран и только в 2015 году показал небольшой рост менее чем на 5%. При этом доля "Газпрома" в потреблении газа в Евросоюзе остается практически неизменной на уровне около 30%.
Поставки газа по уже подписанным долгосрочным контрактам в сумме не превышают 158 млрд кубометров в год вплоть до 2025 года, и компания вынуждена искать покупателей, предлагая им новые условия и даже — пока без особого успеха — пытаясь продавать газ европейцам на аукционах. К тому же потребители то и дело требуют пересмотра контрактных условий в свою пользу — и добиваются своего.
Вместе с чрезвычайно слабыми перспективами роста потребления газа в Европе российский поставщик столкнулся с падением цен на энергоносители. Так называемый "стрессовый" сценарий, который вынуждены сейчас рассматривать в "Газпроме", исходит из того, что цены на газ могут обрушиться до $169 за тысячу кубометров со среднего показателя 2015 года на уровне $243.
Ценовые войны
В действительности цены могут обвалиться еще ниже. В течение ближайших двух-трех лет предложение сжиженного природного газа должно увеличиться на 150 млн тонн в год с нынешних 330 млн с выходом на рынок проектов в Австралии, США, Канаде и других странах. По прогнозу аналитика Тревора Сикорски из британской консультационной фирмы Energy Aspects, мировая торговля газом стоит на пороге ценовой войны, в которой поставщики будут прибегать к отчаянному демпингу ради завоевания и удержания рыночных ниш (как это происходит сейчас на рынке нефти). Он предсказывает демпинговые цены на импортируемый в Европу сжиженный газ на уровне Henry Hub плюс 1 евро за миллион британских тепловых единиц, то есть примерно $110 за тысячу кубометров.
Конкурировать с другими поставщиками в таких условиях "Газпром" с его гигантским невостребованным добычным потенциалом в принципе сможет, но о капиталовложениях в грандиозные магистральные газопроводы монополисту придется забыть. Доходы от экспорта упадут, поэтому руководству России, видимо, впору уже сейчас вернуться к заброшенным планам структурных реформ в отрасли.
www.obozrevatel.com
Показательная статья про Газпром - Вячеслав Новицкий
Комиссия обеспокоена тем, что «Газпром» может злоупотреблять своим доминирующим положением на рынках разведки и добычи газа стран-членов ЕС в Центральной и Восточной Европе в нарушение Статьи 102 Договора о функционировании Европейского Союза (ДФЕС).
Расследуется три подозреваемых антиконкурентных действия «Газпрома» в Центральной и Восточной Европе. Во-первых, возможно, «Газпром» разделил газовые рынки, препятствуя свободному обращению потоков газа через территории государств-членов ЕС. Во-вторых, возможно, «Газпром» мешает диверсификации поставок газа. Наконец, возможно, «Газпром» назначил своим клиентам несправедливые цены, привязав цены на газ к ценам на нефть.
В коммюнике сообщается, что, если будут найдены доказательства, такая деятельность может представлять собой ограничение конкуренции, вести к росту цен и ухудшению надежности поставок, нанося тем самым вред потребителям из ЕС.
Далее оговаривается, что антимонопольное расследование не имеет юридических сроков и его продолжительность зависит от сложности дела, степени сотрудничества соответствующего предприятия с комиссией и осуществления права на защиту.
Суть конфликта в том, что «Газпром» оказался динозавром третичного периода на фоне нового экономического и политического пейзажа Европы.
Во-первых, его не считают компанией в европейском смысле этого слова: не хозяйствующий субъект, а скорее составляющая российского государства. Контролируя пятую часть мировых запасов газа, он традиционно служит оружием Кремля во внешней политике, а сам Владимир Путин часто выступает как его главный менеджер. Газовые краны, про словам европейских обозревателей, сегодня могут быть тем же, чем были для Варшавы и Будапешта танки с красными звездами.
Как бы ни заверял пресс-секретарь Коломбани, что "Газпром" - это один из коммерческих партнеров и расследование "не имеет никакого отношения к России как таковой", всем понятно, что это дипломатическая блажь. «Газпром» - это российская власть.
Во-вторых, «Газпром» действует методами прошлого века, когда решение о том, сколько и на каких условиях продать газа в ФРГ, принимали Брежнев и канцлер Брандт. Это был предмет государственной политики, а не бизнеса.
Наконец, если снизойти на правовой уровень, то «третий энергетический пакет» ЕС законодательно приравнивает энергоносители к другим товарам и услугам, которые должны свободно перемещаться в пределах единого рынка ЕС. Газ, проданный Германии, можно без дополнительного разрешения использовать и в Польше, и в Литве. Чем он хуже, допустим, голландсеого сыра? Технически это пока сложно (нет соединительных и реверсных трубопроводов), но закон есть.
В долгосрочных контрактах «Газпрома» есть пункт о запрете реэкспорта. Но продажа товара из Германии в Польшу уже не эскпорт. Между ними нет таможни. У ЕС она общая. «Газпром» по-прежнему видит Европу совокупностью государств, с лидерами которых надо договариваться отдельно. В кризис вылезло много проблем, но не до такой степени...
Комиссия выясняет, запрещал ли "Газпром" клиентам продавать газ в другую страну ЕС. Она также интересуется ценообразованием и выясняет, вынуждал ли "Газпром" поддерживать его газопроводы и игнорировать конкурирующие.
Коломбани проявил чудеса владения «деревянным» евробюрократическим языком, чтобы в ответ на любые вопросы перефразировать строки документа. Он подтвердил, что началась официальная фаза расследования, которой предшествовало предварительное изучение на основании, в частности, инспекций в ряде государств-членов в сентябре 2011 года. Возможно, при прошлогодних обысках обнаружились доказательства того, что "Газпром" пытался обойти реформы рынка энергоносителей ЕС.
Расследование по "Газпрому" затрагивает сегодня восемь государств-членов ЕС. Это Польша, Чехия, Словакия, Венгрия, Болгария, Эстония, Литва и Латвия.
По данным Еврокомиссии, четверть потребляемого в ЕС газа импортируется из России. Контракты «Газпрома» с восточноевропейскими членами союза, которые стали предметом расследования, обеспечивают от 60 до 100 процентов потреблямого ЕС газа.
Никто не спорит, что ЕС, особенно его восточная часть, сильно зависит от российских поставок. Но, как любят повторять мои брюссельские собеседники, речь идет о взаимозависимости. Россия в равной мере зависит от европейских денег, товаров, технологий и услуг.
Расследование может занять годы и потом «Газпрому» грозит в худшем случае штраф в 10 процентов от прибыли на рынках, затронутых расследованием. Эксперты в ЕС рассчитывают что он предпочтет, не дожидаясь штрафных санкций, без лишнего шума снизить цены и изменить тарифную политику.
Вряд ли Владимир Путин, снова утвердившихся в Кремле, изменит позицию. На двух последних саммитах Россия-ЕС он предупреждал главу исполнительной власти ЕС Жозе Мануэла Баррозу, что не надо использовать правовые цацки для ослабления позиций российской государственной газовой компании. Он будет отстаивать близкие ему способы внешней политики и бизнеса.
Следуя этой логике, «Газпром» по своим медиаканалам напомнил европейцам (которые услышали в этом угрожающие нотки), что он учрежден за пределами юрисдикции ЕС, является компанией, наделенной в соответствии с российским законодательством публично значимыми функциями и статусом стратегической организации, контролируемой государством".
В арсенале «Газпрома» - игра на трещинах в интересах элит ЕС. Особенно, когда кризис навязывает формулу «спасайся кто как может». В его кадровом резерве – бывший канцлер Шредер. Он платит за благоприятный образ России и «Газпрома» два миллиона евро в год моему бывшему коллеге Питеру Гилфорду, который сделал в Еврокомиссии карьеру на антимонопольных делах и теперь возглавляет брюссельскую PR-фирму GPlus.
Против Путина и Миллера в этой коммерческо-политической войне - новые реалии в Европе и мире, где госмонополии воспринимаются как вымирающие мастодонты, где есть гласностить, а бизнес прозрачен.
За расследованием антимонопольного подразделения Еврокомиссии можно следить на ее открытом сайте в реестре публичных дел под номером 39816. К правилам поведения в российской политической элите не привыкли. Хотя, как показал лондонский процесс Абрамович-Березовский, ее не особенно трогают...
Александр МинеевСоб. корр. в Брюсселе
viacheslav-sn.livejournal.com
