Пришествие гиганта. Можно ли заработать на IPO «Сибура». Сибур форбс
Пришествие гиганта. Можно ли заработать на IPO «Сибура» | Финансы и инвестиции
Слава полимерам
Если оценивать «Сибур» по отчетности за прошлый год, его капитализация могла бы составить порядка $20 млрд. Может быть, чуть меньше, если учитывать долговую нагрузку, которая составляет, по публичным данным, порядка $4,5 млрд. Но выход «Запсибнефтехима» на проектную мощность все изменит. Он позволит вдвое увеличить выпуск полимерной продукции холдинга, обеспечив ему лидирующие позиции на этом растущем рынке.
Сейчас в структуре доходов «Сибура» выручка от продажи олефинов и полиолефинов составляет около 19%, еще 41% приходится на топливно-сырьевой сегмент, 32% — на пластики, эластомеры и промежуточные продукты. Увеличение доли полимеров позволило бы компании сбалансировать линейку продукции.
Это приблизит капитализацию «Сибура» к озвученным российскими аналитиками оценками в размере около $26 млрд. Размещение по этой цене могло бы пройти успешно, оставив при этом инвесторам потенциал для роста стоимости компании.
Такой подход — размещение по обоснованной оценке — выглядит очень разумным. Мы видели, как размещаясь на IPO выше адекватных оценок, акционеры эмитентов «снимали пенки», а после котировки снижались, а ликвидность акций падала. Такие IPO становились разочарованием для участников рынка, и это плохо сказывалось на дальнейшей динамике акций. Впрочем, тут многое зависит от целей основных акционеров.
Зачем «Сибуру» публичность
Мы пока не знаем объема размещения «Сибура», но для обеспечения хорошей ликвидности было бы неплохо исходить хотя бы из 10% капитала. Мы не знаем, будет ли размещаться новая эмиссия или пакет главных акционеров, либо и то и другое. В случае новой эмиссии главной целью IPO может стать привлечение средств на развитие новых проектов — у «Сибура» есть планы по созданию совместных предприятий для производства каучука в Индии и Саудовской Аравии.
Также средства от эмиссии могут быть использованы для сокращения долга — у компании большой объем обязательств, большей частью привлеченных для строительства «Запсибнефтехима». Впрочем, долговая нагрузка «Сибура» пока в пределах нормы, а отношение чистого долга к EBITDA составляет примерно 1,5. В случае размещения пакета акционеров они получат не только рыночную оценку своего состояния, но и возможность «обналичить» его часть, например, для использования в других своих проектах.
В целом, во всем, что касается IPO нефтехимического гиганта, пока слишком много неизвестных. Если размещение все же состоится в следующем году, то нынешняя утечка информации о нем может оказаться способом напомнить о компании, поддержать к ней интерес и прощупать настроения рынка. Но нельзя полностью исключить и вариант размещения уже в этом году, пока рынки растут. Ведь полной уверенности, что благоприятная конъюнктура сохранится, увы, пока нет.
www.forbes.ru
Как попасть из менеджеров в список Forbes | Миллиардеры
До недавнего времени компания не публиковала имен менеджеров, которые участвовали в программе, и количество предоставленных им акций. «Сибуром» владела кипрская Sibur Limited, а информация о ее бенефициарах раскрывалась лишь частично. Было известно, что в июне 2013 года совокупная доля менеджеров в «Сибуре» увеличилась с 5,5% акций до 17,5%. Первые 5,5% акций были распределены в 2011 году после прихода в компанию Леонида Михельсона (он купил 25% «Сибура» в декабре 2010). Тогда акции приобрели Дюков (он уже не работал в компании, но возглавлял совет директоров), Конов (в то время президент «Сибура») и члены правления — Михаил Карисалов и Михаил Михайлов. Как распределялись доли между ними, не сообщалось.
После того как в ноябре 2014 года был принят закон «о контролируемых иностранных компаниях» и взят курс на деофшоризацию, владельцы «Сибура» решили перевести холдинговую компанию в Россию. В первом полугодии 2015 года Sibur Limited передала контрольный пакет акций «Сибура» российской компании «Олефининвест», которая и стала новой материнской компанией группы. После покупки Sinopec 10% акций «Сибура», у «Олефининвест» осталось 73% акций, остальные 17% принадлежат компании «Яуза 12» Кирилла Шамалова, члена совета директоров и бывшего зампреда правления «Сибура».
ООО «Олефининвест» раскрыло своих акционеров: Леониду Михельсону опосредовано принадлежит 59,2% акций, Шамалов владеет 5,37% акций, Тимченко — 19,4% акций.
Восемнадцать бывших и действующих менеджеров (за исключением Шамалова) владеют в общей сложности 16,06% акций «Олефининвест». 15,54% принадлежит компании «Капитал М», которой владеют пять топ-менеджеров, остальные 0,52% акций (через компанию «Концепция управления») делят еще 13 человек, трое из них в «Сибуре» уже не работают.
Эффективные доли владельцев «Капитал М» в «Сибуре» такие: Конов — 4% акций, Дюков — 3,98%, Карисалов — 1,65%, бывший зампред правления Павел Малый — 1,12%, Михайлов — 0,51%.
За что Дюков, который перешел в «Газпром нефть» в 2006 году, получил акции от владельцев «Сибура»? «Он внедрил в компании много передовых идей: централизовал управление, создал дивизионный принцип, вывел непрофильные бизнесы, которые не укладывались в цепочку», — объясняет причину бывший подчиненный Дюкова. По его словам, после ухода из «Сибура», Дюков сохранил свое влияние на компанию: с 2006 по 2011 год он работал председателем совета директоров. После того как Михельсон в декабре 2010 года стал акционером , а в 2011 — председателем совета директоров «Сибура», Дюков занял место заместителя председателя совета директоров и остается им до сих пор. Свой опыт в «Сибуре», по словам собеседника Forbes, Дюков повторил в «Газпром нефти» — также «реформировал структуру, выделил дивизионы и сформировал единую управленческую политику».
У Дюкова есть акции и «Газпром нефти», но их совсем немного: 254 003 штуки. По цене закрытия на 8 ноября 2016 этот пакет стоил всего $718 000. Ничтожно малая сумма по сравнению с оценкой его пакета в «Сибуре» (более $535 млн). Представитель Дюкова объяснил это тем, что у «Газпром нефти» нет опционной программы — Дюков покупал акции на рынке на свои деньги. Да и собрать крупный пакет «Газпром нефти» практически невозможно, поскольку у компании очень маленький free float (95,7% акций «Газпром нефти» принадлежит «Газпрому»). В «Сибуре», частной компании, организовать премирование акциями гораздо проще.
Опционные программы обычно призваны привязать менеджеров к месту, но в случае с Сибуром это оказалось неочевидно. Получив акции, из «Сибура» уволились шестеро: Павел Малый, Михаил Гордин, Сергей Мерзляков, Алексей Филипповский, Андрей Жвакин и Антон Матвиенко.
www.forbes.ru
Рейтинг директоров-капиталистов Forbes возглавили представители "Сибура"
Как сообщает Forbes, пакет акций Дюкова в "Сибуре" оценивается в 729 миллионов долларов. Второе место в рейтинге занимает председатель правления "Сибура" Дмитрий Конов – его пакет издание оценивает в 639 миллионов долларов.
На третьем месте — член совета директоров, бывший гендиректор "Еврохима" Дмитрий Стрежнев с пакетом в 623 миллиона долларов. На четвертом месте председатель правления, генеральный директор СУЭК Владимир Рашевский — 430 миллионов долларов (с учетом доли в Сибирской генерирующей компании). Замыкает пятерку лидеров гендиректор USM Management Иван Стрешинский — 402 миллиона долларов.
Рейтинг директоров-капиталистов Forbes составляет второй раз. Как и в прошлом году, в нем 20 участников — это руководители, которые владеют акциями своих компаний, и их пакеты оцениваются наиболее высоко. Общая оценка пакетов всех 20 директоров —3,4 миллиарда долларов, из этой суммы 2,8 миллиарда долларов приходится на первую пятерку. Из 300 крупнейших по выручке за 2017 год компаний издание выбрало те, владельцы которых делятся акциями с менеджерами. Пакеты участников рейтинга не превышают 10% уставного капитала. Порог входа в рейтинг — 4,2 миллиона долларов.
Как отмечает Forbes, участников рейтинга можно поделить на четыре группы. В первой 12 человек, которые работают на миллиардеров из списка Forbes. Вторая по численности группа — сооснователи: Сергей Мальцев (Globaltrans), Дмитрий Гусев (Совкомбанк), Дмитрий Гришин (Mail.ru) и Виктор Герасименко ("Куйбышевазот"). Три человека руководят госкомпаниями — Игорь Сечин ("Роснефть"), Сергей Когогин ("Камаз") и Сергей Иванов ("Алроса"). Один, Ян Дюннинг, возглавляет компанию с акционерами-иностранцами — "Ленту".
При этом миллиардеров, чьи менеджеры оказались в списке, всего восемь — Леонид Михельсон, Андрей Мельниченко, Алишер Усманов, Вадим Мошкович, братья Саркисовы, Александр Несис и Владимир Евтушенков. Михельсон, Мельниченко и Александр Несис "привели" в список по два человека: Дюкова и Конова ("Сибур"), Стрежнева ("Еврохим") и Рашевского (СУЭК), Виталия Несиса (Polymetal) и Романа Савушкина (НПК ОВК). На Евтушенкова работают трое участников списка: Михаил Шамолин (АФК "Система"), Сергей Боев (РТИ) и Владимир Чирахов ("Детский мир"). В сумме их пакеты оцениваются в 35 миллионов долларов.
ria.ru
«Сибур» готовится провести IPO | Бизнес
«Сделка может быть комбинированной, часть акций компания продаст через допэмиссию, часть поступит на рынок за счет снижения долей основных акционеров», – говорит собеседник «Ведомостей», знакомый с обсуждаемыми условиями сделки. Пропорция между продаваемым в рынок новым выпуском акций и снижением доли акционеров будет зависеть только от аппетита инвесторов, отмечает он. Часть акций в случае размещения могут продать действующие акционеры «Сибура», в том числе основной владелец компании Леонид Михельсон, сообщало Reuters. Среди возможных организаторов IPO называются Газпромбанк и JPMorgan, сообщает РБК. Представитель Газпромбанка отказался от комментариев. Участие JPMorgan подтверждает один из собеседников «Ведомостей»: «Остальных собирают – будет большой синдикат»; представитель банка не ответил на запрос.
«Как любая успешная компания, «Сибур» рассматривает различные стратегические варианты финансирования своего роста и развития», – сообщил представитель «Сибура» в ответ на запрос «Ведомостей», но комментировать возможное размещение не стал.
Собеседник «Ведомостей», близкий к одному из акционеров, называет коридор $20–26 млрд близким к объективности. «Упрощенно расчет следующий: EBITDA – около $3 млрд ($2,9 млрд в 2017 г. – «Ведомости»). Средний мультипликатор сопоставимых компаний мирового уровня – Petronas Chemicals (Малайзия), PTT Chemical (Таиланд), LG Chem (Ю. Корея) – 7,3. Из полученной стоимости вычитаем чистый долг ($4,7 млрд), но добавляем размер капитальных вложений в «Запсибнефтехим», – говорит собеседник «Ведомостей». К концу года размер накопленных инвестиций в новый проект «Сибура» должен составить $7,2 млрд, сообщалось в материалах компании.
Формально странового дисконта в этой методике расчета стоимости нет, но организаторы прагматично смотрят на перспективы и определенную скидку закладывают, говорит собеседник «Ведомостей», близкий к организаторам сделки. «В оценке базового актива, несмотря на очень высокую маржинальность, мультипликатор ниже более объективного 8. Это уже дисконт своего рода. Равно как в консенсусной оценке не учтен рост EBITDA после запуска «Запсибнефтехима». Для будущих инвесторов это осязаемая возможность заработать», – говорит он.
«Мы постоянно думаем (об IPO. – «Ведомости») и в последнее время чаще думаем и более предметно», – говорил Михельсон на годовом собрании акционеров «Сибура» в этом году. Летом 2017 г. бизнесмен уточнял, что считает оптимальным проведение IPO после запуска «Запсибнефтехима».
Мощность «Запсибнефтехима» – 1,5 млн т полиэтилена и 500 000 т полипропилена, его строительство должно завершиться в 2019 г. Запуск комплекса позволит «Сибуру» фактически удвоить производство полиолефинов. В первой половине 2019 г. комплекс предполагается вывести на стадию механической готовности, говорил председатель правления «Сибура» Дмитрий Конов.
В 2016 г. при продаже 10% своих акций китайской Sinopec «Сибур» был оценен в сумму около $1,3 млрд. Исходя из той же оценки еще 10% были позднее проданы инвестиционному Фонду Шелкового пути. Кроме них в число крупнейших акционеров «Сибура» входят Михельсон (48,5%), Геннадий Тимченко (17%), Кирилл Шамалов (3,9%).
<!-- AddThis Button BEGIN --> <div> <a fb:like:layout="button_count"></a> <a></a> <a g:plusone:size="medium"></a> <a></a> </div> <script type="text/javascript" src="//s7.addthis.com/js/300/addthis_widget.js#pubid=54027941"></script> <!-- AddThis Button END -->
rucompromat.com
Химия и жизнь: Дмитрий Конов вошел в список Forbes после 10 лет руководства «Сибуром»
За то время, пока команда «Сибура» во главе с Коновым «делала счастье» из четырех известных букв, стоимость компании выросла с нуля до $13,8 млрд
Между главным офисом «Сибура» и китайским рестораном Lusun в Москве на улице Кржижановского есть маленький скверик. В начале 2000-х он был излюбленным местом для прогулок сотрудников отдела продаж нефтехимической компании. Там они, опасаясь прослушки в офисе, договаривались с покупателями о своем неофициальном интересе в будущих сделках. В 2003 году скверик опустел. В «Сибуре» в очередной раз сменился руководитель, и новый начал увольнять людей пачками — «за очевидную неготовность работать по новым правилам, в том числе в части финансовой чистоплотности». На этот раз акционеры прислали в компанию 35-летнего питерца Александра Дюкова, бывшего коллегу председателя правления «Газпрома» Алексея Миллера в морском порту Санкт-Петербурга. Интеллигентный, задумчивый, жесткий — так описывает выпускника ленинградской «Корабелки» Дюкова член правления компании Владимир Разумов: «В «Сибуре» он сразу объявил, что взяток не даем и ни у кого не берем, а кто нарушает это правило, тот здесь не работает». Кадровый состав компании довольно быстро обновился и помолодел.
С собой Дюков привел таких же молодых и ничего не понимающих в нефтехимии людей, как и он сам. Нынешний главный операционный директор компании Михаил Карисалов был самым молодым в команде: когда он возглавил блок материально-технического снабжения «Сибура», ему было всего 29 лет. «Долги, убытки, суды, разбегающийся коллектив, неясное будущее», — вспоминает Карисалов. Работали на износ, а получали сущие копейки. Не самые последние менеджеры зарабатывали в месяц $2000–2500, с премиями могло набежать не больше $4000.
В конце первого года работы на одном из совещаний сотрудники решили намекнуть Дюкову, что не отказались бы от повышения жалованья. «Вот, Александр Валерьевич, у нас тут четыре кубика с буквами А, О, П и Ж», — начали было они. Но Дюков не дал закончить мысль и моментально среагировал: «Поручаю вам ответственную задачу: нужно составить из этих кубиков слово «счастье».
За 13 лет «Сибур» из набора разрозненных активов превратился в компанию стоимостью $13,8 млрд. Два десятка управленцев стали миноритарными акционерами, а три из них — сам Дюков, председатель правления Дмитрий Конов и Кирилл Шамалов вошли в список Forbes, как и основные владельцы Леонид Михельсон и Геннадий Тимченко. Forbes выяснял, как команда «Сибура» под руководством Конова делала счастье из четырех известных букв.
Корабль с пробоинами
«Сибур» в первой половине 2000-х годов привлек инвестбанкира Дмитрия Конова, как он сам говорит, «ограниченным даунсайдом» — в компании было все так плохо, что вряд ли могло стать значительно хуже. А вот «очевидные возможности для улучшения» вполне просматривались, поэтому Конов принял предложение Дюкова и в начале 2004 года перешел из Доверительного и инвестиционного банка в «Сибур».
Несколькими месяцами ранее Карисалов решил оставить свой петербургский бизнес по производству продуктов питания и присоединиться в столице к команде Дюкова, но не мог и представить себе масштаб будущих задач и проблем: «Корабль был очень большой, сложный, с дырками, пробоинами, течами, но все же как-то плыл».
Было название «Сибур», таблички на кабинетах, визитки, но это не была единая компания, вспоминает Карисалов. Около 60 химических и нефтехимических предприятий — от переработки попутного нефтяного газа до производства шин — по всей стране собрал около «Сибура» бизнесмен Яков Голдовский,
vspro.info
